美国证券交易委员会批准 GBTCETF 的压力扩大

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上周，加密货币行业控股公司 Digital Currency Group 打开了钱包来捍卫其 Grayscale 子公司 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)，当时该基金的交易价格较其基础比特币持有量折让 20.53%——五年大关。 月以来最大跌幅。

Digital Currency Group 承诺购买价值高达 10 亿美元的 GBTC 股票可能代表了精明的机会主义时机。 或者，面对日益激烈的竞争，它可能会支持全球最大的比特币基金 394.5 亿美元的 GBTC。

然后，一天后，Grayscale 正式向美国证券交易委员会提交申请，将信托基金转换为现货交易所交易基金 (ETF)，尽管美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 表示他更喜欢投资比特币期货的 ETF。 （近期美国几只期货ETF获批）

根据加密衍生品研究公司 Skew 的数据，由于这些发展，GBTC 基础比特币资产价格与信托股票价格之间的折扣已收窄至约 16%。

但它会进一步减少吗？

彭博商品分析师 Mike McGlone 上周写道，也许，如果已经获得美国证券交易委员会批准的期货 ETF 将导致持有实际比特币的基金获得批准。 他补充说，如果允许信托转向 ETF，GBTC 折扣可能会消失。

“我们看到美国证券交易委员会批准 GBTC ETF 的压力越来越大，”McGlone 在 10 月 20 日与 CoinDesk 分享的市场更新中表示。“Greyscale 表示它致力于将 GBTC 转换为 ETF。 我们认为这只是时间问题，特别是随着新的数字鸿沟 [against] 中国，这可能会使比特币和加密货币的成功成为美国的既得利益。”

然而，上周与 CoinDesk 交谈的其他分析师不同意，称在可预见的未来，价格差异可能会持续存在。

“任何关于在公开市场上购买 GBTC 或发出 ETF 转换信号的公告gbtc股票代码，都只是试图引入套利者的空洞承诺，可能不会产生太大影响，”Arca Funds 首席信息官 Jeff Dorman 在一封电子邮件中告诉 CoinDesk。 “我认为折扣不会很快结束，可能应该延长。”

同时拥有 CoinDesk 作为独立子公司的 DCG 表示，它将购买价值 10 亿美元的 GBTC，高于先前授权的 7.5 亿美元。

据 bybt.com 称，Grayscale 允许投资者通过信托中的股份获得比特币敞口，该信托目前持有 647,540 BTC。 这相当于加密货币流通供应量的 3% 左右。

GBTC 股票是比特币衍生品，理论上应该密切跟踪加密货币的价格。 因此，大幅折扣或溢价是套利者（利用价格差异的交易者）赚钱的机会。

例如，截至发稿时，当前股价有 16% 的折扣，希望缩小价差的套利者会在二级市场购买 GBTC 股票，同时在现货市场出售比特币。 如果 GBTC 的股票与现货价格趋于一致，市场中性头寸将产生 16% 的回报。 套利者还可以用期货市场的空头头寸对冲他们的多头 GBTC 交易，在这种情况下，收益会更高，因为期货通常以现货价格溢价交易，并在到期时收敛于现货价格。

“购买 GBTC 和空头期货并以大约 25% 的价格优势获得比特币敞口的能力应该会继续吸引套利，降低波动性和缩小利差，”彭博社的 McGlone 在 10 月 20 日表示，当时的折扣超过了溢价20%，六个月期货合约为 4%。

Grayscale Investments LLC 最近提交了一份监管文件，将比特币信托转换为现货 ETF。 基于现货的 ETF 将允许做市商更连续地创建和赎回新股，因此表面上比当前的信托结构更密切地跟踪比特币的价格。 因此，它可能会在华尔街大受欢迎。

“信托迫切希望恢复面值，我认为他们需要以某种方式这样做，”贾维斯实验室的加密货币经济学家本莉莉说。 “17% 的折扣，我觉得很吸引人。”

根据 Arca 的 Dorman 的说法，交易员可能不愿意仅仅基于 Grayscale 将信托转换为 ETF 的计划获得批准而“套利”折扣； 在他看来，这目前看来是一个小概率事件。 此外，交易者可以通过其他相对低风险的策略获得近两位数的回报。

“以 17% 的折扣购买 GBTC 相当于以 83 美分的价格购买 0% 的两年期债券（不包括 Grayscale 的 2% 管理费，这使得持有它的吸引力降低），Dorman 说。 这是 9.5% 的年化回报率，大致相当于您今天借出稳定币所能赚取的收入——数字资产的“无风险利率”。 所以 GBTC 不是一个非常有吸引力的工具。”

SEC 改变立场并批准 Grayscale 转向现货 ETF 的计划的前景让一些观察人士认为在不久的将来不太可能。

BKCoin Capital 的创始负责人 Kevin Kang 表示：“将信托转变为 ETF 的想法是在公开市场上关闭折扣。” “然而，由于美国证券交易委员会主席只提到他对基于期货的 ETF 感到满意，我不确定什么时候会发生。”

“在美国，你不会在一夜之间将封闭式基金转换为开放式结构，”CEC Capital 董事兼 21Shares 交易所交易产品 (ETP) 前董事总经理 Laurent Kssis 表示

“与欧洲加密货币发行人一样，我看到一个新的 ETF 计划被提交（以前是一个封闭的结构）并被引入，这标志着灰度的新时代，”Ksiss 在 Telegram 聊天中告诉 CoinDesk。

多尔曼表示，他怀疑 Grayscale 是否愿意放弃 Grayscale Trust 的管理费，估计每年 8 亿美元。

“如果他们转向 ETF，保证收入就会消失，他们会立即进入一场过度饱和的竞赛，费用将趋向于 0%，他们将与拥有比自己更大更好品牌的公司竞争。 这是失败的公式，”多尔曼说。“他们充其量会被投资者讨厌，但会产生永久性费用。 为什么要自愿摧毁历史上最伟大的商业模式？”

根据 10 月 20 日来自 Messari 的 Ryan Selkis 的 Twitter 线程，DCG 扩大购买的计划是一个“公关噱头，让不知情的投资者认为 DCG 可以关闭”GBTC 折扣，“考虑到信托的规模gbtc股票代码，这是不可能的。”

但他表示，SEC 主席 Gensler 可能很难争辩说阻止 GBTC 转换为现货 ETF 将属于“投资者保护”的保护范围，因为这将“以股东为代价”，Serkis 写道。 . 如果该信托获准转换为 ETF，该基金的股票交易价格可能会接近标的比特币的价值。 换句话说，灰度折扣将消失。

在 ETF 中，被称为授权参与者的专业交易员创建和赎回股票，以使其价格与资产净值保持一致； Grayscale 的 Bitcoin Trust 不提供该流程。

该设施只能创建一篮子股票，根据规则 144 转售以提供流动性，并且不提供赎回计划——这意味着只能创建股票而不能销毁股票。 （2016 年，SEC 抨击 Grayscale 提供赎回。）

多年来，Grayscale 的比特币信托是机构无需直接购买数字资产即可获得比特币敞口的唯一可靠选择。 这导致其股票在二级市场上的溢价很高。 持续的溢价为合格投资者提供了强烈的激励，他们通过存入比特币以在六个月后获得价差，从而以资产净值购买 GBTC。 12月，溢价高达40%。

根据加密货币衍生品研究公司 Tilt 的说法，溢价收入是“在受监管的车辆中接触比特币而不必应对托管挑战、有资格参加一些节税计划、通过常规经纪账户进行强劲分配以及缺乏替代方案的功能”作为 ETF。 “

但随着今年年初欧洲和加拿大现货ETF的出现，GBTC需求减弱，一季度溢价转向，扼杀了所谓的灰度套利交易。

随着 ProShares 比特币策略 ETF 和 Valkyrie ETF 上周的推出，可用于获得比特币敞口的期权数量只增不减。 这两种产品都投资于基于 CME 的比特币期货合约，以复制加密货币的表现。

“随着预期的机构级加密产品进入市场，我预计 GBTC 的业绩水平不会提高其贴现率，”CEC Capital 的 Kssis 表示。

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